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昨日晚間,央行宣布自2月5日起普降金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。與此同時,對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點,對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。央行“點線面”全方位降準的時點出乎預料,其傳遞的多重政策含義值得玩味。

全面降準,意味著對經濟下滑的擔憂已壓過對寬松負作用的警惕;再次定向降準,是央行2015年貨幣信貸與金融市場工作會議中“在區間調控的基礎上加強定向調控”的印證。至于農發行的額外降準,一位縣域央行人士認為,在2014年已明確農業發展銀行改革的總體目標和主要政策措施的背景下,該舉措有利于其在農村基礎建設設施領域發揮更大作用。

定向降準的標準是否與前次一致尚不得而知。假設有一半城商行和農商行符合定向降準標準,并按農發行目前預計4500億元的存款規模,此次降準將釋放流動性6000億元左右。

一位省會城市央行貨幣信貸管理處人士談起此次降準時表示:“此前通過定向降準、MLF、公開市場操作等方式補充了一定數量的流動性,但還不太夠,近期經濟數據也不太理想,融資成本也還需進一步下降。”

近日,央行上海總部向轄內86家地方法人金融機構傳達了何謂新常態下“松緊適度”的貨幣政策,指出央行必須根據經濟基礎條件的變化適當調整力度和節奏,做到不多也不少。既要在基礎條件出現較大變化時適時適度調整,促進經濟平穩增長,為結構調整和轉型升級爭取時間;也要防止過度“放水”固化結構扭曲,推升債務和杠桿水平。

專家認為,央行選擇了“點線面”全方位降準,顯然是基礎條件發生了一些變化,而貨幣政策也正根據經濟基礎條件的變化適當調整力度和節奏。興業銀行[2.69% 資金 研報]首席經濟學家魯政委認為,降準是對此前PMI跌破50的反應。中金公司固定收益研究部門預計,1月份CPI將降至0.7%附近,而PMI的下行意味著經濟動能仍疲弱,社會融資和貨幣增速可能繼續破位下行,M2很可能跌破12%,創歷史新低。

從資金面考慮,中國社科院教授劉煜輝認為降準時點并不意外。春節前對流動性需求較強,本周銀行間市場的資金壓力也比較大,所以這次降準沒有拖到周五。

除季節因素和銀行間市場,資本外流和新股密集發行也對近期資金面造成壓力。2月3日國家外管局公布了2014年全年及四季度的國際收支平衡表初步數據顯示,2014年四季度資本和金融項目(含凈誤差和遺漏)逆差5595億元人民幣(相當于912億美元),創下自1998年以來最大季度赤字。

1月30日晚,證監會發布公告審核通過24家企業IPO,其中多數集中在2月9日到11日發行。海通證券[2.52% 資金 研報]預測,參照1月份的新股發行結果,預計本輪IPO中簽率為0.6%到0.7%,預計凍結資金在1.9萬億到2.2萬億元。

中國央行降準,也是對全球央行競相寬松作出的反應。按照中金公司固定收益團隊的說法,在各國央行相繼放水來刺激經濟之際,中國不松就等于收緊。

民生證券宏觀研究團隊預計在全年外匯占款零增長的假設下,基礎貨幣缺口約3萬億元,這意味著降準不會只出現一次。交通銀行[2.82% 資金 研報]金融研究中心認為,外有歐央行大規模量化寬松、美元走強,內有經濟下行壓力,貨幣貶值、資本外流或將貫穿上半年,外匯占款放緩趨勢難改,預計準備金率還有1至2次、每次0.5個百分點的下降,發生在上半年的可能性較大。

年內有望出臺更多寬松措施

券商機構普遍認為,此時降準超出市場一般預期,利好銀行和地產,預計2015年將出臺更多寬松政策。

申萬宏源:再次降息已提上日程

申萬宏源認為,降準完全符合政策邏輯和預期,預計之后降息將提上議事日程。從1月至2月PMI及部分高頻指標的表現來看,一季度經濟要差于去年四季度,趨勢增長率應已下行至7.1%附近,預期全年GDP目標值為7.0%,即開年經濟形勢就已經逼近政策底線,完成全年目標的壓力加大。在這種情況下,貨幣政策除了積極參與穩增長之外別無選擇。降準將通過流動性充裕度的上升來引導資金利率下行,但經濟下行、銀行風險偏好普遍下降的背景下,降準對于降低融資成本效果有限,仍有必要通過降息來引導社會融資成本下行。

海通證券:降準大幕拉開寬松可期

海通證券認為,在外匯占款系統性下降的背景下,準備金率有繼續下降的空間,預計全年仍有兩次下調,不排除央行今年會有其他系統性方式更加長期地投放基礎貨幣。近期外管局披露的外匯占款巨額下降增加了降準的緊迫感,推測降準旨在對沖系統趨勢性外匯占款下降,短期內亦能緩解下周新股發行及節前取現帶來的資金壓力。根據目前的存款規模測算,0.5個百分點的準備金率下調會大約釋放5500億左右資金,考慮對于農發行的調降,整體釋放約在6000億左右,最利好銀行。

中金公司:有助名義利率和實際利率下降

中金公司認為,市場之前對放松的預期較高,而近期對貨幣當局的放松又有所懷疑,市場糾結盤整。在此背景下,央行宣布降低存款準備金率,應該是超出了市場預期。央行此次降息幫助名義利率和實際利率下降,如果后續政策繼續跟進,將對實體經濟起到提振作用,對資本市場也起到積極的作用。從歷史上看,雖然并不是所有的降準都能對市場起到持續積極的影響,但考慮到當前降準的措施將有助于緩解市場流動性,輔助短端的資金成本下降,從而實現實體經濟借貸成本的下降,對市場的影響將偏正面。

中信證券銀行股估值有望提升至1.5倍PB

中信證券認為,降準有利于銀行板塊盈利提升,推動銀行股估值提升,單次降準對銀行盈利的正面影響為1%左右,預計2015年銀行股估值有望提升至1.5倍PB。

近期監管先收緊兩融和傘形配資,避免資金脫實向虛,再實施寬松操作,預計釋放的資金直接流入股市規模有限,但將顯著改善投資人預期,對股市形成正向作用。展望后市,在經濟下行、基礎貨幣增長受限等宏觀背景下,2015年貨幣政策將有較大寬松空間,預計將包括多次降準和1至2次降息,有利于改善中期流動性預期。

國泰君安:利好房地產

國泰君安認為,央行意外降準給地產標的送來大禮包。進入1月以來,房地產基本面乏善可陳,受益于信貸政策的進一步寬松,地產股有望再迎政策層面的邊際改善。信貸政策的進一步寬松,表明中央政府對于較弱經濟基本面和疲軟的地產市場的再次確認,地產股在經歷前期的估值修復后,后續股價上行的驅動因素將主要來自于政策層面的邊際改善,維持2015年房地產基本面“弱平衡”的判斷。整體看,房地產市場將呈現“量升價平”格局。